본 연구는 한국주식시장에서 고유변동성과 주식수익률 간의 관계를 1992년 7월부터 2012년 6월까지의 자료를 대상으로 횡단면 분석을 통하여 실증검증하였다. 강건한 결과 확보를 위해 고유변동성과 기대수익률간의 관계에 영향을 미칠 수 있는 실증방법상의 여러 요소들을 고려하여 실증모형을 설계하고, 모형에서 생략된 변수들에 의한 영향으로부터 자유로운 결과를 얻기 위하여 선행연구에서 확인된 여러 변수들을 통제하여 분석하였다. 분석결과는, 실증방법 상의 중요한 영향요소인 고유변동성의 측정방법이나 포트폴리오의 가중치부여 방법에 관계없이, 고유변동성이 주식수익률과 유의적인 음(-)의 관계를 갖는다는 결과를 보여준다. 또한 확인된 고유변동성-주식수익률간의 관계는 가격결정모형에 생략된 변수들(단기수익률반전, 모멘텀, 시장상황 변화에 따른 시장베타와 고유변동성의 영향)에 의한 왜곡된 현상이 아닌 강건한 결과임을 보여준다, 이러한 결과는 Ang et al. (2006, 2009)의 연구에서 확인된 고유변동성 퍼즐이 한국주식시장에서도 견고하게 존재함을 보여주는 것이다.
주요단어: 고유변동성; 주식수익률; 고유변동성 퍼즐; 가격결정모형; 단기수익률반전
[2013년 제 3차] 한국주식시장의 고유변동성 퍼즐에 대한 연구
작성자 : 관리자
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게시일 :
2013-08-23