[2005년 제 4차] 기업지배구조 개선이 기업가치 증가에 미치는 영향과 경로에 관한 연구
작성자 : 관리자
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게시일 :
2005-10-18
본 연구는 기업지배구조 개선에 초점을 맞추어 기업지배구조 개선이 발생할 경우 어떠한 조건의 기업에서 더 큰 기업가치 상승을 이룰 수 있을지에 대한 분석을 시행하였다. 우선 이론적 모형을 통해 기업지배구조 수준에 따른 경영자의 투자전략행동을 도출한 후 경영자의 행동에 따른 기업가치와 자본비용을 도출하였다. 주요 결론은 다른 조건이 동일하다면, 기업지배구조 수준이 높은 기업이 기업가치가 높고, 자본비용이 낮다는 결론을 얻을 수 있었다. 그리고 이러한 결론은 실증적으로 검증하여 지지되었다. 기업지배구조 개선과 기업가치의 변화분에 초점을 맞추어 모형의 수치적 해를 통하여 그 특성을 관찰할 수 있었다. 우선 기업지배구조 수준이 낮은 기업에서 기업지배구조 개선이 기업가치의 증가에 미치는 영향이 더 큰 것으로 나타났으며, 이 또한 실증분석을 통해 확인할 수 있었다. 또한, 기업변동성이 큰 기업일 수록 기업지배구조 수준이 낮은 기업에서 기업지배구조 개선효과가 더 크게 나타남을 보였으며, 실증분석으로 통해 이 또한 지지되었다. 하지만, 경영자보상의 크기에 따른 결론은 실증분석과 차이가 존재하였다. 이론적 모형을 통해서는 경영자 보상이 낮은 기업일수록 기업지배구조의 개선효과가 큰 것으로 나타났고, 특히 기업지배구조 수준이 높은 기업에서 상대적으로 경영자 보상이 낮은 기업이 높은 기업에 비해 개선효과가 큰 것으로 나타났다. 하지만 실증분석에서는 경영자 보상이 큰 기업에서 기업지배구조 개선효과가 큰 것으로 나타나 이론적 모형과 상반된 결론을 제시하였다. 하지만, 통계적 유의성과 표본수의 문제가 존재하기 때문에 추후 연구가 더 진행되어야 할 부분으로 보인다. 본 연구에서 나타난 결론을 바탕으로 기업지배구조 펀드의 종목 선정에 이론적 바탕이 될 수 있을 것으로 기대한다.