<요 약>
Stein(1992)은 정보비대칭의 문제로 인해 유상증자의 매력이 약화되면, 기업은 전환사채발행을 통해 주식을 우회적으로 발행한다는 우회주식발행가설(backdoor equity financing hypothesis)을 주장한다. 본 연구는 우회주식발행가설을 중심으로 한국시장에서 기업의 유상증자와 전환사채발행 간에 영향을 미치는 요인을 분석하였다.
연구결과 정보비대칭성의 문제는 기업의 유상증자와 전환사채 발행 간의 의사결정에 중요한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 전환사채발행의 전통적인 유인으로 지적되는 정보비대칭 비용완화는 본 연구에서도 강하게 지지되었다. 특히, 증권발행방식에 따른 투자자 그룹의 성격은 정보비대칭성과 높은 관련성을 가지며, 기업의 유상증자와 전환사채발해 간의 선택에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 재무곤경비용과 재무적 특성에 관한 가설 역시 지지되었다. 재무곤경비용이 큰 기업은 전환사채의 주식전환이 기대되지 않는 상황에서 추가적으로 부채를 발행하면 심각한 비용을 유발하기 때문이다. 따라서 상대적으로 재무곤경비용이 높은 기업은 전환사채발행 보다는 유상증자를 통하여 재무곤경비용을 줄이려 하는 것으로 나타났다. 비슷한 이유로 수익성과 성장성 등 재무건전성이 낮은 기업은 전환사채발행 보다는 유상증자를 선호한다는 사실도 확인되었다. 마지막으로 기업가치가 상대적으로 고평가된 경우 경영자는 자금조달 수단으로 전환사채발행 보다는 유상증자를 선호하였다.
이상의 결과를 종합하면 Stein(1992)을 포함하여 증권선택-특히, 전환사채발행-에 영향을 미치는 요인의 탐구에 관한 기존 이론은 한국시장에서도 적용되는 것으로 나타났다.
(주제어) 전환사채, 우회주식발행가설, 정보비대칭, 재무곤경비용, 주가반응, 기업가치
[2005년 제 4차] 기업의 유상증자와 전환사채발행 간의 선택
작성자 : 관리자
조회수 : 1121
게시일 :
2005-10-18